招商银行信用卡资产质量大幅改善

价投谷子地 · 发表于 2021-6-22 00:00:00

马上2021年的上半年就要结束了，为了对银行的半年报进行预测，又到了着手收集素材的时候了。本文主要针对招商银行信用卡贷款的资产质量进行观测。观测方法同期对比法，数据来源信用卡ABS的月报。

之所以选择招行是因为招行的信用卡ABS发行期数较多，比较容易找到相同月份的同比数据，这样可以最大限度排除客户的金融和消费行为给数据带来的干扰。本文主要选取了：和智2020年第二期个人消费贷款ABS月报（第7期）（以下简称：2020N2），和智2019年第八期个人消费贷款ABS月报（第7期）（以下简称2019N8），除此以外选择了和智2019年第一期个人消费贷款ABS月报（第7期）（以下简称2019N1）作为参考。

2019N8和2020N2的第一个报告期都是各自年份的12月31号，所以2019N8的第7期刚好提供了2020年1-5月份疫情期间的数据，和2020N2的第7期报告正好形成同比对应。2019N1的第一个报告期在2019年5月31号，所以2019N1的第7期刚好到2019年10月底，是疫情发生前，可以作为正常情况的参照。3个报告的违约数据分别代表了疫情前，疫情中和疫情后的情况，数据如下表1所示：

表1

表1中是2019N1,2019N8和2020N2这3期ABS在前六期报告中体现出来的累计违约率。这里需要对累计违约率进行单独的说明，累计违约率不是我们平时说的不良生成率，更不是不良率。关于累计违约率的官方定义太艰涩，我这里不摘抄了。简单地说累计违约率的分子是所有违约账单第一次被记录为违约时的未偿还本金余额的除重累加和。而分母在“持续购买期”就是期初的资产池余额，而进入“摊还期”后分母就变成持续购买期最后一期期末的资产池余额。

这里提到的持续购买期是招行信用卡ABS所采用的资产池策略，所谓持续购买期，就是产品在持续购买期内收到的偿还本息并不会还给产品的持有者，而是用于继续购买同种的资产包，保持资产池的相对稳定。持续购买期的好处是可以保证购买ABS的投资者在一定期限内能够以满额收取相关的利息（资金回报更加稳定），而不是从买入后就开始收回本息。

虽然累计违约率不能等同于不良生成率，但是相同期数的累计违约率之间是可以作比较的。持续购买期内相同期的累计违约率越高说明资产质量越差，反之就是越好。可以看到表1中2020N2的每一期累计违约率比2019N8都要低得多，大约相当于60%的水平，和2019N1比略高。这说明目前招商银行信用卡的违约率比去年同期大幅好转，虽然还没有达到疫情前的水平但是已经非常接近了。

看完了累计违约率，我们再来看一下2019N8和2020N2在同一期报告中的贷款资产质量，如下表2所示。可以看到疫情后的信用卡不良率比去年疫情中的不良率有很大改善，不良率从去年同期的1.93%下降到今年同期的1.1%。

表2

这里需要对贷款五级分类数据做一个补充说明，这个资产质量特指ABS资产池内的资产质量。在ABS发行的时候所有的入池资产都是正常贷款，随着后续时间的推移，不停有客户资金偿还本息，还有资产池购入，违约的资产由于时间不足，不够直接核销。所以，资产池的不良率会随着时间的推移不断增长，从这个意义上说，资产池的不良率有点像新生成不良率（短期无法处置或核销）。不过我选取的2份报告正好相隔一年，所以口径相同可以拿来做同比。

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看完了累计违约率和资产池不良率之后，我们还需要关注的一个数据是池内资产的加权平均收益率。关注这个数据出于2方面的考虑：1，加权平均收益率越高说明信用卡的利息率越高。2，一般收益率越高的客户违约风险越大。所以，我们需要结合收益率判断前面的资产质量到底是因为大环境变好，还是银行提高了客户资质。首先我们看图1，2020N2的收入数据，可以看到资产池加权收益率均值在8%以上，最近一期的收益率为8.33%。另外一个数据是上面的过去一个月全部入池资产实际收益率的均值，这里我理解是算术均值不是加权均值，而且只对上一个月入池资产统计。

图1

在图1中可以看到入池资产的平均收益率在6.7%~7%。加权总资产池的收益率在8%以上，说明透支金额较大的客户往往利率也较高。另外，2020N2结合前面6期的累计违约率变化看，估计12期满的累计违约率约为2.65%。根据以往的经验，信用卡的违约损失率在70%左右。所以，最终损失率为1.86%。按照今年1年起同业拆借的成本看，基本在3%左右。所以8%-3%-1.86%≈3.1%。这个表现还是比较令人满意的，再来看看去年同期的情况，如下图2

图2

可以看到2019N8的收益率数据无论是总资产池的加权收益率还是最近一个月的入池资产平均收益率都要高于2020N2的水平，大概全年的资产池加权收益率在9.3%。2019N8结合前面6期的累计违约率变化看，估计12期满的累计违约率约为4.2%。所以，最终损失约为2.94%按照去年的同业拆借成本看，一年期同业存单平均在2.5%，所以9.3%-2.94%-2.5%=3.86%。

通过对比图1和图2，可以得出以下的结论：

1，信用卡在去年负债成本较低的大环境下收益率其实并不低，在风控管理过硬的银行里，整体信用卡属于性价比较好的业务。

2，今年的资产质量显著好转不排除招商银行主动抬升客户资质（给更低利率的分期或透支收费更低），所以其它银行的信用卡资产质量应该还未完全出坑，特别是去年下半年做信用卡客户下沉的银行。

3，今年信用卡的收益率同比去年有所下降。

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