Q2延续亏损窘境 达美航空何时"回归正轨"？

文|美股研究社

7月14日美股盘前，美国最大航空公司之一的达美航空公布了截至今年6月30日的2020年第二季度财报。达美航空交出的这份财报并没有给市场带来一些什么意外的惊喜，营收、净利润双双下滑，唯一一点值得特别说明的可能就是，营收超过了已经被大幅下调的市场预期。

不妨先看一下财报的关键指标情况：

- 二季度总营收14.68亿美元，相比去年同期的125.36亿美元同比下滑88%，高于市场预期的14.24亿美元；

- 净亏损57.17亿美元，去年同期盈利14.43亿美元，大幅超过市场预期亏损的15.51亿美元，也成为了自2008年以来最大的单季亏损；经调整后的税前亏损为39亿美元，每股亏损4.43美元，预期为4.22美元；

- 摊薄每股亏损9.01美元，去年同期每股盈利2.21美元。

面对这些关键的财报指标数据，资本市场难以强颜欢笑。财报公布后，达美航空盘前跌超1.19%，截至当日收盘下跌幅度达2.65%，报26.11美元。

图源：雪球

与今年一季度亏损的5.34亿美元相比，二季度再度扩大的净亏损已经充分说明航空业在今年疫情冲击下的巨大打击。那么，接下来达美航空是否能够释放出一些增长讯号，甚至是美国的整个航空业何时能够出现一些好转的势头，成为市场当下关注的焦点。

市场上有一些分析师的观点认为，达美航空短期内需面临巨大的阻力，但长期来看仍然光明。在美股研究社看来，这也会是美国航空业乃至全球航空业的大方向。那么，具体到达美航空的这份财报，我们究竟该如何看待？

"营收好于预期"可能只是块"遮羞布"

虽说达美航空二季度的营收超出了市场预期，但也仅超0.44亿美元，而且这相较于去年同期的125.63亿美元来讲，简直是有着天壤之别。

我们来细看一下营收结构：

- 来自乘客的收入为6.78亿美元，同比下滑94%；

- 来自货运的收入为1.08亿美元，同比下滑42%；

- 来自其他业务的收入为6.82亿美元，同比下滑31%

在达美航空的整个营收结构当中，没有一项好看的数据，这样高于预期的营收似乎拿来做挡箭牌似乎并不具备足够的说服力。

要说造成这一现象的主要原因，已无须赘述。而更可怕的是，达美航空的业务仍然笼罩在疫情的阴云之下。

据国际航空运输协会（IATA）预测，在疫情的冲击下，今年航空业将总共损失创纪录的843亿美元，营收将同比下降50%至4190亿美元。预计到2021年才会从疫情的影响中持续复苏。今年全球的航空业都在遭受着史无前例的亏损。

身处这样一个大环境的达美航空似乎也有点无可奈何。此前，达美航空计划在8月份每天增加1000个航班，但随着疫情感染人数的再度激增，达美航空被迫削减至每天只增加500个，

扩大飞行业务的计划落空。

虽然6月份一些山区和海外目的地的需求有所回升，但6月季度的航空旅行需求显着下降，计划乘客同比下降了93％；客运收入下降了94％；运力下降了85％；非机票收入下降了65％。加之，疫情重压之下，限制了大众的国际出行需求，客运里程的限制也会限制其接下来的营收想象力。

截至二季度末，达美航空的客运里程营收为36.21亿美元，同比下滑94%;每英里乘客收益为6.4美分，同比下滑60%;每英里可用座位乘客收入为13.85美分，同比下滑21%。

值得一提的是，在中美贸易摩擦升级的背景下，美国航空业还面临着一些不确定性的风险。比如，此前美国政府意图限制美国航班飞往中国。当宣布7月份每周将各有一班从西雅图和底特律往返中国的航班消息之后，达美航空当日盘前涨超5%，整个美国航空股也全线上涨。这已经不难看出，中国业务在达美航空甚至是整个美国航空业中的分量。

随着国际航班的大幅缩减，短期内，达美航空要想回到之前的营收高位，很难。有数据显示，其第三季度的运载量将比正常水平下降55％至60％，达美航空注定还要负重前行。

手握157亿美元现金流还够"烧"？

在达美航空二季度的财报中，157亿美元的现金流成为财报的一大吸睛点。

数据显示，本季度用于运营的现金为2.9亿美元，平均每日现金消耗为4300万美元，6月平均现金消耗降至为2700万美元，较三月下旬的水平下降了70％。这意味着，按照目前的烧钱速度，达美航空仍具有足够的现金流，不需要筹集额外资金还可以独立维持19个月的生存。

但鉴于国际航空运输协会对航空业的亏损将至少持续到2021年的预测，这背后的风险已经不言而喻。而且，另外还有一个不容忽的现象，就是疫情给航空企业带来了更大的债务负担。

据富途资料显示，在疫情的影响下，全行业债务为4300亿美元。但疫情爆发对整个航企的冲击已经显而易见，为了避免航企的大规模破产，政府正在给行业提供相关贷款。

其中阿拉斯加、捷蓝航空、联合航空、西南航空签署了新冠病毒相关贷款意向书，当然，也包括了达美航空。

在这一动作下，预计美国航空业的债务将增至5500亿美元。

截至二季度末，达美航空的债务总额和融资租赁债务为246亿美元，调整后的净债务为139亿美元。在达美航空已经签署了贷款意向书的前提下，这一数据可能还会往上走。那么，达美航空这157亿美元的现金流到底能不能支撑其规规矩矩的渡过眼下史无前例的困难期，目前可能没有具体的答案。毕竟，疫情阴云下，市场变数太多了。

但我们仍要看到，航空业复苏方面的一些积极讯号给达美航空可能带来的增长点。

行业复苏有动力

但仍需周旋于激烈竞争的旋涡中

就整个航空业而言，能够充当利好角色的可能要数国际油价的下跌以及货运需求的强劲表现。

虽然今年全年客运收入的同比下滑趋势已经难以避免，但数据显示货运收入却有可能将同比上涨8%至1108亿美元。

另一方面，燃油价格的下跌缓解了行业的部分压力。去年航空煤油价格约为77美元/桶，预计今年价格将腰斩至36.8美元/桶。燃料成本预计将占今年总成本的15%，去年该比例为23.7%。

作为航空公司最大的成本开支，国际油价的低迷对航空业来说是相当利好的。美航空二季度成本的削减50%以上，除了因停放700架以上飞机而减少了90％的维护费用以及与数量和收入相关的费用之外，燃油费用的减少功不可没。期内，达美航空的燃油费用就减少了84%达19亿美元。

有了货运需求和油价低迷的助力之后，航空业似乎也有了新的增长点。

不过，也要看到油价的易变性，有业内人士表示，短期内油价波动的风险仍然较大。据东方财富网显示，国际油价已经连续14日上涨。截至7月14日美股收盘，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格上涨0.19美元，收于每桶40.29美元，涨幅为0.47%。

据EIA预计，布伦特原油月现货价格在2020年下半年均值为41美元/桶，到2021年将升至50美元/桶，分别比上个月的预测高出4美元/桶和2美元/桶。所以，这种利好因素的可持续还是值得怀疑的。

此外，在航空业集体受挫的背景下，当嗅得增长讯号的同行们，也会想方设法利用这些增长动力，这样一来，势必会引发更加激烈的竞争。

就拿美股的航空股来说，就有几个劲敌，比如美国航空、美联航和美西南航空等占据了不少的市场份额。其中，美国航空在今年6月份宣布将筹集35亿美元的融资、美联航也在裁员以缩减成本来应对疫情。

不过，在过去三个月发布的11个分析师评级中，有9个看涨，平均目标价格为38美元。高盛前不久虽然给出的是中性评级，但将目标价上调至了38美元，这说明其较目前26.11美元的股价还有45%的上涨空间。

总的来讲，目前不止达美航空，全球整个航空业都在遭受挑战。而对于达美航空的走势，套用分析师的话来讲，短期内仍会面临巨大阻力，但长期的发展仍然是值得期待的。

* 所发文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断 

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